今晚凌晨2点,美联储今年第二轮加息即将到来。抛开一切,最本质上讲,美联储的目标是为美国经济发展保驾护航。
所以不要问美联储加息会带来什么影响。
——应该问美联储希望通过加息,给美国甚至世界施加什么影响?

最常见的回答之一是:美联储加息,主要的目的是提高基准利率。

因为提高基准利率是加息的方法,并不是最终的目的。
还有说美联储加息是为了让美元回流到美国,是剪羊毛的前奏
这不全对!
收割全球,这么好的事儿,耶奶奶咋就暂停了好几次加息呢?(说白了就是还有些因素阻止了耶奶奶连续加息)

加息这件事本质上很简单,但在具体执行落地上,则远远要比你想的复杂。
所谓本质上很简单是指:加息就是美联储(相当于美国央行,但有所区别)将美国各家银行存在自己这里的钱的利率上调,进而影响全球经济(这个原理后面会谈)。
具体执行落地上的复杂是指:大家只看到了喊加息的那一时间点上美国、全球各地的政治、经济状况,并没有考虑到,这些状况并不是一成不变的,而是会随着时间改变,这时,加息带来的影响就会有差别,甚至暂停加息。
都知道加息带来的宏观影响和它带来的大趋势,咋就没几个赚大钱呢?因为状况会变啊,光是上届美联储主席椰奶临阵变卦多少次了,你怕不怕?

举个直白点的例子:
学生时代最大的敌人之一就是考试,对于考试,你有两个策略
A:把所有教材上、练习册上的题全做一遍,耗费一个月
B:研究下出题老师平时爱讲什么,喜欢教什么,针对性练习,耗费一星期

就最终结果而言,A和B可能差不多,甚至B方案可能还厉害点
上学的时候你都知道要看老师下菜,怎么长大了研究怎么投资的时候,就不知道看美联储下菜了呢?

正所谓授人以鱼,不如授人以渔
我们可以把美联储当成一个犯罪嫌疑人团伙,这个团伙造成了一系列的影响,从破案的角度来考虑问题:
这个团伙组织结构是什么样的?谁是老大?
作案(加息)的目的和动机是什么?
作案时间地点目标的选择标准是什么?
作案(加息)的手段和工具是什么?
有没有历史案例可以参考?
了解这5个,你就可以独立判断美联储每次加息带来的影响是什么了。

先来回答第一个问题:这个团伙组织结构是什么样的?谁是老大?

很多回答用了好几千字来描述美联储的组织结构、功能,实际上我们需要的信息并没有那么复杂:
美联储本身下分三个子“部门”

1. Federal Reserve Board(联邦储备委员会)7个成员,耶伦就是前主席,我们简称1号
2. Federal Open Market Committee,简写FOMC(联邦开放市场委员会)12人,我们简称2号,加不加息,由它投票决定。
3. Federal Reserve Banks(联邦储备银行)12家,我们简称3号
美联储加不加息,只跟2号部门FOMC的12个人有关
而这三个“部门”之间的关系是:
2号部门FOMC里的12个人,就包括了1号部门里那7个。而剩下的5个名额,就来自3号部门的12家银行,轮流上岗。
FOMC的12人里有4个人,是BOSS里的大BOSS。可以这么说,美联储的每次货币政策,基本上都是由这4个人内定的。
Jerome H. Powell, Board of Governors, Chairman
William C. Dudley, New York, Vice Chairman
Lael Brainard, Board of Governors
Randal K. Quarles, Board of Governors

在这4个人里,Lael Brainard目前话语权应该是最大的(就是唯一的女的)
之前耶伦在位时很多时候其实都会听她的,因为她负责考虑美联储政策在国际上的影响。比如再加息的话人民币会兑美元继续贬值,这就会造成2016年1月那种巨大的金融恐慌。
也就是说,每次投票都是一场“秀”,决策其实在投票前就订好了。
现在可以肯定的是,除了这4个大BOSS之外,其他美联储的人出来讲话,都不要在意,都是浮云

插入一个小技巧,告诉你你怎么知道谁说话管用:
首先,FOMC人员名单也很好查询:www.federalreserve.gov

这个名单里,你只需要注意以下头衔:
Board of Governors,Chairman
Vice Chairman
Board of Governors
接下来就可以关注符合条件的人,在新闻里说了啥,相机而动
好了,美联储和里面的人都介绍给大家了

接下来回答第二个问题:这帮人作案(加息)的目的和动机是什么?
再强调一次:美联储不管干什么事情,最终的目的都是为美国经济发展保驾护航,有利于美国经济发展的,它就干,不利于美国经济发展的,它一般是不会干的(除非被更要命的事情逼急了)。
美联储主要考虑三件事:
(1)GDP增长与财政赤字
如果财政赤字太多,GDP增长不能覆盖,那就降息。一方面可以减轻还债压力,另一方面也可以刺激经济增长。
(2)通胀率与失业率
前主席耶伦比较信奉一个叫Phillips Curve(菲利普斯曲线)的理论:通货膨胀率高时,失业率低;失业率高时,通货膨胀率倾向于低。换而言之,失业率低会拉高通胀率,通胀率变高了,就需要加息来适当调整。
(3)经济周期
现在主流观点认为经济上涨和衰退有周期性。而国家通过宏观的调节可以人为延长/延后,甚至改变经济周期。一般思路:经济增长时加息避免经济过热,经济衰退时通过降息来尽早恢复经济增长。
这跟我们玩一个特殊+高级版的开心农场一样:
预计明年胡萝卜会涨价,那今年你就要考虑多买些胡萝卜种子
但也不能一年天天都吃胡萝卜啊,又不是兔子
所以你还得种点别的菜,比如:白菜、小油菜、玉米、小麦、水稻
在尽可能多种胡萝卜获取收入的前提下,剩余的东西你还要尽可能统筹兼顾。毕竟粗粮吃多了不消化,细粮吃多了容易便秘,饮食不平衡你就会生病。
——国家经济也是一个道理,只不过负责管理调节的人,在美国叫美联储。
——看到了没,这么多经济指标互相相关,甚至环环相扣,而调整的工具虽然多,但本质上就是让市场的钱变多和变少,为啥耶奶当年嘴上死命喊加息,但就是加不了?
——这么多指标,很容易按下葫芦浮起瓢。

美联储加息的动机,只要分析下前面说的三个大方面,基本就可以推断出来,不过需要注意的是,这三个方面,会根据不同的时节,给出不同的权重,毕竟很多时候,制定经济政策来达到某个目的都是鱼与熊掌不可兼得事情。
2017-2018年的情况是:
(1)美联储着急加息,连续加息,主要是为了应对可能到来的经济衰退
(2)磨磨唧唧,喊着加息却不加,是因为GDP增长和赤字问题。
(3)至于通胀率和失业率,目前被用来判断合适不合适加息
特别提一句,虽然说美联储最主要盯这3个方面,但其中,最需要严防死守的,是GDP和财政赤字。守不住就不是简单经济衰退的问题了,而是美国要崩溃。

原因解析:
国家在正常的情况下,随着经济增长,支出也是一并会增长,这也就意味着财政赤字的增加(经济总量增长,占0-4%的财政赤字实际上也在增长),这样就必须要保持每年的经济增长至少有一定幅度,不然就无法覆盖相应增长的财政赤字。
对于美联储来说,最要命的是美国财政赤字太多,如果多到超越GDP增长率的程度,国家很快就会难以维持,陷入经济危机,这就是有名的明斯基时刻。
所以美联储不管想什么办法,要么降低财政赤字,要么想办法增加GDP增长率。哪怕这个GDP增长是注水的(名义GDP和实际GDP是有差别的)
至于经济周期,早晚得来,在保证GDP和财政赤字没问题的前提下,多准备点弹药(降息)应对,至少受的伤害能少一些。

说了这么多理论的,不如“实践”一下,我们直接模拟美联储:
为了方便认知,我们把时间调回两年前,那时候美联储主席还是我们熟悉的耶奶:

现在你是耶奶的助理,给她汇报工作。
助理:椰奶,哦不,耶主席,第二季度的GDP增长率出来了……已经连续第五个季度下跌了,这是数据,您过目……

耶伦:

助理:主席,再这么下去咱们就面临通缩危险了……咱们GDP增长必须得达到4%,才能满足3%的财政赤字,但咱现在GDP才1.2%……
耶伦:(来回踱步)我知道我知道……别吵,让我想想……那咱们降息吧,这样能降低整体债务成本,缓解一下银行和政府赤字的压力。
助理:主席,万万不可啊……全世界都等着咱加息呢,您来个降息,不合适吧?而且咱利率就0.25%,再降就没了啊。
耶伦:也对,看看我的经济模型怎么说?
助理:主席,您用的两个常规模型NAIRU和Phillips Curve,都预示以现在的失业率水平,会产生通胀,所以模型建议加息……
耶伦:加息,朕也想加息啊!我问你,我加息了,债务怎么办?财政赤字怎么办?华尔街那些too big to fail的银行们怎么办?
助理:可是主席……经济智囊团那边的模型也出来了,咱们的经济扩张周期已经超了半年,随时可能结束,进入衰退期。智囊团说,一旦进入衰退,咱们需要降息3.5%来对抗衰退。也就是说咱们得赶在衰退之前加息3.25%才行,手里有粮,心里不慌啊!
耶伦:让我静静……

助理:主席,咱现在形势很棘手啊……经济增长乏力、通缩、不能降息、还面临陷入衰退的危险、必须尽快加息,但加息又容易直接把美国拽入衰退……咱们好像,进入死循环了啊?
耶伦:……

助理:主席,您别这么笑……我害怕……
耶伦:看来咱只能搞通胀了。只要通胀能达到2%,实际GDP到1.5%,加在一起就是3.5%的名义GDP,就足够3%的财政赤字了。咩哈哈哈……我是天才!
助理: 可是主席……现在通胀才1%,您咋能把它搞到2%呢?开着直升机撒钱吗?
耶伦:不行,开动印钞机撒钱需要白宫和国会一致同意扩大财政赤字,然后财政部发行债券,再由美联储印钱买下这些债券。但现在所有部门都在忙着大选,至少要等到明年2月新总统入住白宫后,才有可能实施这个。
助理:那还有啥办法?
耶伦:牺牲美元吧。只要让美元贬值,就可以带来输入型通胀(以美元计价的进口商品涨价)。只要通胀能达到2%的目标,咱们就有喘息的机会,甚至也能给咱们加息的机会。
助理:好吧,看来也只能这样了。那您准备一下吧,一会儿有新闻发布会需要您讲话。
耶伦:知道了,我收拾一下就来。

看懂了吗?这就是美联储之前面临的尴尬处境,进退两难。当时唯一的出路路就是让美元贬值,迫切贬值。

第三个问题:作案时间地点目标的选择标准是什么?
讨论这个问题前,得先有一个共识:美联储到底想不想加息?
我觉得是想的,做梦都想。如果加息周期是跟着经济周期走的话,美联储已经落后了整整一圈儿了。
什么意思?按照正常的经济周期,经济复苏时逐渐加息,等到经济衰退时再用降息来缓解。按这个道理,2010年和2011年就应该开始加息,因为那个时期正好是经济周期的复苏阶段。
但因为2008和2009年的金融危机,导致整个经济非常低迷,复苏得不明显,所以美联储没有按时加息,反而连续搞了4轮QE,把货币政策和经济周期的平衡打乱了。
到了今天,从2010年开始的复苏阶段已经快要结束了,在这个节骨眼上利率水平却还是这么低,这是之前从未有过的。前面说过,对于美联储来说,如果经济危机到来,至少需要降息300个基点来应对,而现在利率只有175个基点,子弹都不够,敌人来了怎么搞?所以美联储非常着急。也就是说,在条件允许的情况下,美联储会以最快的速度把利率提到至少3%到3.5%。但为了经济稳定,只能每次0.25%的幅度加,所以这件事迫在眉睫。
而且,中间还可能出现条件不允许的时候。什么条件呢?有三个重要参考条件:
股市、就业和通胀
只要在未来一段时间,股市不崩盘、就业人数不大幅减少、通胀率不大幅低于2%,美联储就会定时定量加息。
具体一点:如果在加息前股市跌了超过10%以上、新增就业人数低于7万人、个人消费支出核心价格(PCE)同比涨幅低于1.4%,美联储就会考虑当期暂停加息。如果这三种情况同时出现,那绝对没法加了。否则的话,大概率会定时加息。

第四个问题:作案(加息)的手段和工具是什么?
先问大家一个问题:经济往来跟什么最有关系?
当然是——钱!
买东西要拿出钱,卖东西要收到钱,借款要拿出钱,贷款要收到钱,一切都是钱钱钱!
自然的,美联储“操控市场”靠的就是通过增加/减少市场上流通钱的数量。
最简单的模型就是:钱多了,利率就降低,钱少了,利率就升高。
说白了美联储的 “加息”“降息”,本质上就是“让市场上的钱变多”和“让市场上的钱变少”
能用的工具有很多,最主要两个:联邦基金利率;IOER利率

先说第一个:提高联邦基金利率
联邦基金本质上就是银行下班后结算,如果有多余的钱就借给其他银行,如果钱不够就跟其他银行借,通常第二天就还。这种隔夜拆借的资金就叫联邦基金(Fed funds)。
所以联邦基金的利率,也可以叫做“隔夜利率”,是一切利率的基准。它还有一个你十分熟悉的名字——无风险利率。其他所有种类的利率,都是在这个无风险利率的基础之上,添加的风险溢价。
比如无风险利率是1%,房屋贷款利率是1%+3%;企业贷款利率是1%+3.5%;……
而美联储要控制的就是这1%的基准利率,只要它变,市场一切利率都跟着变。
操纵方法:卖出国债,收回现金,或者是买入国债,放出现金
在这个过程中,交易商手里的钱少了,国债多了,市场上的货币供应就少了,基准利率就涨了。反过来同理,美联储降息时,就从交易商手里买国债,市场上的钱就多了,利率就跌了(把利率理解成货币的价格)。

接下来说第二个:IOER利率
其实在2008年金融危机之前,第一个作案工具就已经足够好用了,毕竟那时候市场上的资金整体也不多,美联储能控制住。
但2008年之后, 3次QE放水导致市场上的资金量太大,这时候光靠第一个工具就已经很难操作了,所以就有了第二个工具。
2008年10月,美国通过了立法,美联储开始向储备金(包括法定储备金和超额储备金)支付利息。这一利率被称为the interest rate on excess reserves (IOER),是被用来做利率通道的下限的。而折扣贷款窗口(discount window)的利率被用来做利率通道的上限。道理很简单,有超额储备金的金融机构可以在美联储赚到IOER的利息,他当然不会把储备金以低于IOER的利率借给其他机构。同样,金融机构可以在美联储以discount window rate的利率借到储备金,所以也不会以高于这一利率向其他机构借。
这第二个工具的本质就是:把基准利率锚定在一个范围(辅助手段)。
所以实际上美联储加息,行动上讲是左手卖出国债回收市场上的现金,右手提高IOER利息,将金融机构里的多出来的大量超额准备金,往自己这边赶,减小流出去的数量。
再简单点,就是左手缩表,右手加息(从这点上来说加息也是个结果,不是过程)

美联储这个作案人,它的目的、动机、判断作案时机的方法,以及最后的作案手段,我们都清楚了。
这样逮它(了解作案影响)还不容易?
抓人之前,我要特别说明一下:一个人从小到大,知识储备、思维认知、三观都是在持续变化的,举个栗子——贾跃亭

5年前的贾总,和今天的贾总,你觉得能用同一个思路去分析?
不可能的!
所以接下来的抓人,先不带你们去抓未来的美联储(影响)
而是带大家坐着时光机,回顾下近几年来,美联储这个“犯罪嫌疑人”每次方案中动机的细微差别,和心里路程,以及加息影响(最主要)。
限于篇幅,动机、思路方面只挑大事件讲,其他的给各位讲讲影响应该足够了!
学完这个,后面不需要我,你们也能一眼看破美联储的小心机!

所以接下来就是最后一个问题:有没有历史案例可以参考?

影响一:
加息影响利率,利率影响黄金
2005年美联储加息,加息后利率自然而然就会上涨,但这次利率上涨后不久,长期利率就掉头向下,怎么也拦不住,这往往意味着利好黄金
因为持有黄金的机会成本其实就是长期利率减掉通胀预期,美国的长期利率和黄金走势负相关关系非常强。

思路动机一:
加息有不光要考虑有什么影响,也可能是为了消除什么影响,才进行加息,或者取消加息。
2008年,金融海啸席卷全球,中国为了保护自己,把人民币汇率固定住了,为了保出口。

当时美国直接就炸毛了,谴责中国干预汇率、操控市场(其实看图就一目了然,没加干预汇率走势怎么可能这么直?但为了保经济,这也是迫不得已的事)
——这个方法确实好啊,所以2011年美联储也来了一把,操控美元一路走低来刺激经济:然后当然是美国的出口开始增长、就业增加,通胀率回升,经济开始复苏。
操控美元怎么操控的?
美国联邦储备委员会公开市场委员会(FOMC)宣布,将再次实施6000亿美元的“量化宽松”计划(称之为QE2)。QE2的内涵是美国国债,实际上是通过增加基础货币投放,解决美国政府的财政危机。同时,美联储再通过向其它国家“出售”国债,套现还原成美元现金,增加了储备的规模(准备金大幅度增加 ),为解决未来的财政危机准备了弹药。
给大家整理下美联储思路:2011年需要提振经济——提振经济可以通过学中国让货币贬值——那就多发行货币(放水)——市场上的美元多了,美元本身的价格就便宜了——汇率下降——完成目标。

思路动机二:
2015年8月全世界发生了股市大地震
中国的股灾就不说了,美国一周大跌了10%,德国10天跌了17%,法国10天跌了16%,日本一周跌了13.7%。
大家都蒙圈了,回头一看,中国捂着脸闷不做声——他刚刚把人民币大幅贬值,没有跟任何人商量。

美联储傻眼,因为,因为它知道嘴炮中国是没有任何用的,迫不得已,取消了当年9月的加息计划,这才把美国股市从悬崖边勒了回来。
加息计划推迟到12月,市场对加息的预期越来越强,导致美元一路走强(市场认为美联储早晚都得加,都年底了,多半会加)
没想到的是,就在这个节骨眼上,中国用美元走强作为天然屏障,不声不响地又来一次大贬值。但这次没有上次那么大张旗鼓,而是悄悄地一小步一小步挪,生怕被发现。

后果就是,投资者开始对人民币产生长期贬值的预期,离岸人民币暴跌,跟在岸人民币行程巨大汇差。而由此带来的恶果是大量资金开始外逃,利用这个汇差进行套利,从而引发了A股当年1月份的暴跌。
结果就是拉着美股一起跳水,没办法,美联储只能再把未来3月份的加息计划取消了,又找来几个官员放了一些鸽派言论,才把美股捞了回来。
(美联储的本质是为美国经济发展保驾护航,当然不能让股市暴跌)

思路动机三:
加不加息,本质上是“两权相利取其重,两权相害取其轻”的思考模式。
2016年8月,当年美联储主席还是耶奶,就像前面说的,耶奶本人是非常希望加息的,因为她需要加息来为以后万一需要的降息做准备。
但加息不加息,其实美联储自己也特别纠结:
加吧,债务赤字hold不住,不加吧,那这0.25%的利率,金融危机来了根本挡不住。
更具体点的,甚至再加息的话人民币会兑美元继续贬值,这就会造成今年1月那种巨大的金融恐慌。
——所以当年,美联储它真的是进退两难,最后选择了让美元贬值。(达到了原本降息才能达到的目的)

思路动机四:
我想加息,但奈何经济状况和别人抛售美债,导致我加不了
2016年9月,耶奶讲话时说了好长一段自相矛盾的话,大概意思是:经济和就业情况已经好转了,但我们还是决定暂时不加息,为什么呢?因为我们想等更多证据证明经济和就业情况确实好转了……
这里其实话里有话,因为经济和就业状况,其实并没有在好转,真实情况要比官方公布的数据差很多。
所以还是加不了……
除了讲话以外,还有个趋势就是当时各国央行已经连续3个季度抛售美债了,史上从未有过的记录。而且最近几个月这个趋势还在恶化。
如果这个趋势继续,美国国债的牛市可能要暂停一下了,利率有可能飚上去。
这个趋势有个严重的后果——推高美国国债利率,让美国政府的借贷成本提高。
照这速度发展下去,美联储可能12月都加不成息了,因为借贷成本提高,美国的赤字很难维持。但如果还不加息,那资本会加速离开美国。真是个进退两难的尴尬境地啊。特别同情椰奶。

影响二:
加息预期还会影响恐慌指数
2016年10月,这段时间美联储加息预期不断增强。
而11月大选,12月加息。这是两件能带动恐慌情绪的事。如果12月加息导致了市场大跌,那恐慌情绪就要高涨了。
如果12月加息后美股大跌,恐慌指数能飚到20的话,期权会涨约40%;如果恐慌指数涨到25,期权涨幅能达到100%以上。

影响三:
加息会影响国债利率,进一步影响其他国家是买美债还是抛售
2016年底,市场等着加息落地。美国10年国债利率最近这一波大涨(也就是债券价格的大跌),已经到了前期高点。如果美联储加息,预期兑现很可能出现一波回调。
【小科普:债券的价格和利率是相反的,价格涨,利率跌。美联储加息预期导致利率涨,所以债券价格就跌了。】

思路动机五:
如果特朗普缩紧货币,持续加息,让美元涨起来,那就引发通缩;如果他减税,扩大政府支出搞基建,那就引发通胀;如果他这几件事一起做,那就是滞涨。
2017年初,川普上台,有些人会把川普和里根做比较,因为这两位总统上台时,美国经济状况有一定类似之处。
不过本质上并不相同。
里根时期通胀居高不下,跟当时的石油危机有关。而且刚结束越战没几年,经济疲软,典型的滞胀。
里根削减福利开支,大幅降低政府赤字,再加上时任美联储主席Volcker的配合,大幅缩减货币供给,并进一步加息,硬是把通胀大幅压下去(1983年CPI到了3.2%)。
通胀下来后,利率也降温了,到1986年利率回到6%水平,而且美元指数强势涨到165——所谓的“King Dollar”时代。
而川普拿到的牌不一样,现在通胀率不管怎么算都比不上当时的零头。想要大幅缩减货币供给或大幅加息,很容易把经济拽到通缩里去。
最主要的是,里根时期的债务/GDP只有31%,想减税还是想花钱搞基建,都可以敞开了耍啊。他在任的时期债务/GDP涨到了50%。经济增长怎么来的?政府支出功不可没啊。
但现在呢,债务/GDP已经100%以上了,巧妇难为无米之炊啊。要知道,债务占GDP的比重只要超过70%,任何的刺激对经济增长只有负面效果。还是那个吃馒头的例子,饿的时候吃一个香死了,吃第10个的时候就想去死了。任何经济理论都不是一成不变的。
所以现在美国的经济就像处在刀刃上,左边是通胀,右边是通缩,屁股底下是滞胀,就看川普往哪使劲了。
如果他缩紧货币,持续加息,让美元涨起来,那就是往右边走;如果他减税,扩大政府支出搞基建,就是往左边走;如果他这几件事一起做,左右都达不到,那就可以坐在刀刃上享受滞胀的快感了。

影响四:
美元加息就意味着收益率升高,大家会都去买美元,抛售其他货币。
2017年5月,美国开始加息,放出缩表言论后,导致中国外储下降,资金外流人民币贬值压力非常大。教科书上说,防止资金外流和本币贬值有个好办法——加息。美国加息咱们也加,不就平衡了?然鹅,加息对人民币是蜜糖,对房地产却是砒霜。在房价高危的今天,监管层得有多大的魄力才敢用这剂药?
那不加息,你说咋办?
你有没有发现,央行现在一手卡住需求端,一手卡住供给侧,从头到脚在给整个房地产市场“减肥”。也算是中国特色的“缩表”了。
——理论上讲,各位现在贷不了款,无法买房子,这就是美联储加息带来的影响啊!!!

思路动机六:
按不按计划加息,看三个经济指标:企业利润、就业情况、通胀率。
2017年6月美国出了5月份的CPI环比数据,和零售销售环比数据。两项数据都低于预期,尤其是零售数据,比预期值少了0.3%。
然后黄金噌一下就起来了。这是因为市场预期通胀率下滑,美联储加息的可能性下降了。
但实际上昨晚这个数据并没有影响美联储加息,而且还如期公布了缩表计划。这又让黄金在后半夜逐渐降温,回到之前的水平。

那么现在问题来了:
通胀数据不好,美联储为什么还敢铤而走险加息?
今年还有一次加息,会在几月?
美联储什么时候开始缩表?力度多大?
具体一点:
1、如果在加息前股市跌了超过10%以上;
2、新增就业人数低于7万人;
3、个人消费支出核心价格(PCE)同比涨幅低于1.4%;
美联储就会考虑当期暂停加息。如果这三种情况同时出现,那绝对没法加了。否则的话,大概率会定时加息。
这三个判断标准,说白了就是看三个经济指标:企业利润、就业情况、通胀率。
而昨晚公布的通胀数据,只是CPI环比涨幅,并不是核心PCE同比涨幅。
经济指标太多太杂,外行人很难分清啥是啥。我来告诉你美联储的参考标准是哪个。
剔除食品和能源价格后的个人消费支出额
非农就业人口变动人数(月度)
经过库存估值调整和资本消耗调整后的企业税后利润

关于加息和缩表
缩表会导致长期国债收益率上涨(也就是债券价格下跌),同时也会造成房贷利率上涨(理论上利空房价);
缩表跟加息一样,都要看经济的脸色,如果经济有衰退迹象,缩表就无法持续;
除了经济之外,缩表进程还会顾及国债收益率和房地产情况,债市跳水或房地产崩盘,缩表只能暂停;
加息跟缩表现在是美联储握在手里的两把刷子,可以互相配合以达到平衡状态,相当于多了一项调控市场的工具,更加灵活了。

思路动机七:
加息还是降息,也和凯恩斯的经济理论有关(凯恩斯派系的人多)
2017年7月,当时,或者更早几年各央行都认为,通胀是由“产出缺口(output gap)”决定的——供应超出需求越多,通胀越低,反之通胀就越高。
所以央行们为了获得通胀,刺激消费,就把利率降至最低,试图让大家少存钱,多消费。教科书上也是这么告诉我们的。这是现代主流经济学鼻祖凯恩斯大帝的经典理论。
然而欧美实行了这么多年的低利率政策,尤其欧洲已经负利率了,却不见通胀的影子。
但不管怎么说,现在各央行遵循的都是主流凯恩斯派,试图用一己之力改变经济周期,避免或减缓经济衰退,延长经济增长的时间。
为了达到这个目的,人类做了一件前所未有的事情——把利率人为地维持在最低水平长达8年之久。没有人知道这么做的后果是什么,直到现在我们也只能猜。(有美联储一份功劳)
目前看来这么做的后果,不但没有大幅刺激消费,没有催生通胀,反而催生了各类资产泡沫——债市、股市、楼市。
所以现在央行们面临两难的选择:不紧缩,经济就一直这样畸形地运转;紧缩,就面临资产泡沫破灭,把经济拽入通缩。

思路动机八:
有时候理论未必管用(耶奶自己都承认),还得按实际的来
2017年10月,耶伦说:“若未来经济下行,可能需要重新使用非常规政策”。翻译一下意思就是,如果GDP上不去,再继续QE和降息也是有必要的。
要知道在这之前她一直坚定认为可以正常加息,因为坚信她的菲利普斯曲线模型,通胀再跌都认为是暂时的(transitory)。
但这次她的措辞完全变了,承认她的模型可能失灵了(misspecified),通胀太低令人担忧,甚至直接说“即便没有大规模的金融、经济危机,短期利率需要被调至更低水平的可能性高的令人不舒服。”
当时市场对12月加息的预期是80%,但其实美联储应该是想暂停一次的,因为通胀实在太惨不忍睹了(当年以来跌了32%)。非农更惨,都负增长了。虽然是受飓风影响,但毕竟也是差的,而且短期内不可能完全恢复。
PS:这次椰奶讲话影响——利好黄金、利空美元

影响五:
如果美联储决定提高利率,它肯定将增加美元的价值。结果是,我们很可能会看到黄金价格的下跌。
2017年11月,各周期利率都有下跌的迹象,直接利好黄金
反过来就是——利率降低——减少美元价值——黄金价格上涨

影响六:
美联储加息,中国受到的影响比你想的要大
2017年12月,美联储加息一次,搞得咱央妈进退两难:跟着加吧,怕让流动性进一步收紧,年底本来就钱少,往市场上灌水还来不及,哪敢加息?但不加吧,又怕汇率崩盘,给外部空头好果子吃。
加,还是不加,这是个头疼的问题,央妈很痛苦,逼到悬崖边上必须做决定了,索性往地下盘腿一座,遁入空门,搞了个不以加喜不以降悲的“佛系”加息——没有加基准利率,而是加了公开市场利率,而且只加了区区5个基点(美联储每次加25个)。
这样一来,既没有干扰到市场流动性,又给市场传递了信号:“老子有子弹,别惹我”。一举两得,实在圆融。

影响七:
加息会拉升国债利率,当国债利率都超过股息率时,还持有股票干嘛?
2018年1月,美股的分红率越来越低,国债利率越来越高(有一部分就是加息导致的),现在已经快要交叉了:

反推一下这个现象,分红率下降有可能是美股价格高了,分红率就显得低了(分红率=每股分红额/股价)。而美债现在遇到加息周期,收益率开始涨也有情可原。
现在的问题就是,这种现象有什么预示作用?
多方认为,分红率越来越低了大家还在买,说明投资者买入逻辑不是冲着分红来的,后面还会涨。
空方认为,国债利率都超过股息率了,还持有股票干嘛?当然是买更安全的国债了,所以认为一部分投资者会把股票的资金转移到债券里。

影响八:
美联储加息,那么其他国家就得考虑要不要跟着加息,以便于抵消美联储加息对它们的不利影响。
2018年1月底,美元大跌,原因是欧元;戴尔打算重新上市
看看现在的欧美息差。10年美债收益率,减去10年欧债收益率的差,就是图中那条红线。这线一直在涨,说明美债比欧债收益率涨得多,因为美国在加息嘛。
教科书上说,谁加息,谁的货币就涨。因为热钱会跑到加息的国家去,推涨汇率。但是你看现在,美国一直在加息,但美元却一直在跌。

这是因为,美元开始加息后,全世界目光都盯着欧元,觉得欧元迟早要退出QE,跟着美国的步伐加息了。尤其是欧洲最近经济复苏也赶上美国了,市场预期更强了,所以欧元一直很强势。
而且目测这个预期短时间内不会减弱,可能要等到欧洲真的停止QE了,甚至真的开始加息的那一天才能靴子落地,预期兑现。
再说戴尔打算重新上市,原因也很简单:
① 美国加息,利息开销越来越高,眼看钱就不够用了;
② 当初帮戴尔赎身的PE公司也有退出的需求,毕竟4年过去了,人家也想看见点投资回报啊。

影响九:
加息导致美股未来可能要告别低波动率了

横轴是波动率,也就是恐慌指数。竖轴是利率曲线斜率,你可以理解成利率曲线越陡,数值越高。
每一个周期就是一个圆圈
然后,利率曲线开始变平,就比如现在,美联储进入加息周期,图上的曲线从左上往左下移动,对应经济周期进入复苏的最后阶段。
接下来的事你也能猜到了,利率曲线不能再平的时候,就要从左下往右下走了——没错,波动率开始加剧,也正是现在我们正在经历的:

如果这一套逻辑是对的,那美股未来可能要告别低波动率了,也许XIV清盘事件就是一个不算意外的开始。

影响十:
美联储在有通胀的时候更倾向于加息,因为加息可以抑制通胀
减税会引发通胀,这个比较好理解,企业少缴税了,手里的钱多了,加大消费和投资,自然就通胀了。
现在美国通胀确实有向上的苗头,冲着美联储2%的目标挺进了:
所以通胀预期高了,市场就认为美联储会快速加息,而股市受不了太快加息,因为股市也是由资金堆起来的,资金少了股市就跌。现在理解了吧?
不过这只是教科书式的理论逻辑,你要以为现实也是这样就突样突拿义务了。

影响十一:
加息的力度比缩表的力度大,加息影响的是短期利率,缩表影响长期利率
2018年2月底,美债收益率曲线在走平。美国这几年在搞加息和缩表,导致这个利率曲线也跟着发生变化了。下面这图是过去5年美债收益率曲线,每条线代表一年。你可以看出从2013到现在,这个曲线在逐渐走平:

你看2018年平的特别明显,而且是短期(左侧)上移了很多,而长期(右侧)没怎么变。这是因为加息的力度比缩表的力度大,加息影响的是短期利率,缩表影响长期利率。

影响十二:
因为港币和美元是固定汇率,加息导致美元升值,就在外汇市场买港币,抛美元,以维持汇率不变
2018年3月-4月,加息引发港币汇率保卫战。
港币是一直跟随美元的固定汇率,美元升值,金管局就在外汇市场买港币,抛美元;美元贬值就反着做,以确保港币跟美元汇率一直维持在7.8左右。(这是央行常用的公开市场操作)
但最近美港短期息差已经太大了,套利资金不断流出港币,流入美元来享受更高的短期利息,导致港币迅速贬值,也多少影响到了港股。
这个问题很难解决。首先你不能阻止美国加息,只能跟着加,但你还不能加太快,因为香港本地银行的贷款利率都是挂钩3个月HIBOR的,而且还在打折,房贷利率便宜得很,你快速加息有可能把房地产拉爆了。
所以,要么消耗外储,抽干港币流动性;要么快速加息牺牲房地产;要么干脆跟美元脱钩。
说白了就是,美联储干了啥,香港都得陪着应对

影响十三:
加息影响REITs业绩
2018年3月中旬,你看最近5年这个REITs指数是没跑赢整体发达市场的:

现在处于加息周期,而REITs的90%营业利润都必须分红,剩下的可周转的资金很少,想扩大规模只能靠借债,所以融资比例很高。这一加息,它们的融资成本也就高了。
所以现在想买REITs,最好买一些杠杆率低的,受加息影响小点。
影响十四:
加息还间接引发了去杠杆(左手加息,右手缩表,缩表方法之一就是去杠杆)
2018年5月,全世界都在去杠杆,美股尤为显著,尤其今年,高杠杆企业的回报率大幅缩水。看图:

加息背景下,上市公司的债务水平(杠杆率)显得更重要了,至少今年以来,低杠杆率行业跑赢了高杠杆率行业。
以往被认为“稳定”的行业——公共事业和消费必须品,实际上杠杆率蛮高的,今年以来回报率也没有跑赢其他低杠杆行业。
做美股的童鞋们,不要像A股风格切换时反映那么慢了。毕竟加息已经是不可撼动的事实了,除非再来危机。

[知乎]

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